Básico de Investimento: Índices, os drivers do crescimento ETF

Um ETF acompanha o desempenho do seu índice o mais próximo possível. Mas quem está por trás dos índices? Afinal, seus resultados dependem de como seus produtos capturam o mercado – escreve Jan Altmann

Os índices não foram originalmente projetados para o papel central que desempenham na gestão de portfólio hoje. Mas uma olhada em sua história nos diz muito sobre por que eles vieram para governar os resultados dos investidores.

A primeira onda de inovação de índices ocorreu quando os EUA surgiram como um gigante industrial. Os pais do índice foram Charles Dow e Edward Jones, os fundadores do Wall Street Journal.

Seus nomes têm um anel familiar porque eles foram imortalizados na Média Industrial Dow Jones, o segundo índice mais antigo dos EUA, e um que ainda é calculado hoje. O índice original de Dow Jones, a Railroad Average, foi lançado em 1884 para permitir aos leitores monitorar os movimentos de preços no mercado em expansão para ações de ferrovia.

Após a explosão da bolha, a atenção mudou para a medida mais ampla da fortuna do mercado de ações que se tornou a Dow Jones Industrial Average.

As bolsas começaram a competir com as editoras por informações de preços, calculando seus próprios índices no início do século XX.

Em Londres, os dois lados se uniram para criar a duradoura Financial Times Stock Exchange ou FTSE – uma joint venture entre o Financial Times e a Bolsa de Valores de Londres.

A ideia de gestão de investimento de referência usando índices surgiu lentamente muitas décadas depois. Esta necessidade intensificada de cálculo preciso de dados de mercado de capital reuniu a experiência de índice global da Capital Internacional, e o músculo financeiro de Morgan Stanley para criar MSCI em 1986. O MSCI agora é o maior provedor de índices do mundo.

Investir o índice

O investimento de índices é enorme hoje, mas só circula como uma teoria entre acadêmicos na década de 1960. Os primeiros produtos de índice não surgiram nos EUA até a década de 1970 e a ideia só ganhou terreno na Europa a partir de meados da década de 1980.

Já não precisava de um gestor de fundos caro e falível, agora você poderia usar a sabedoria do mercado para projetar seu portfólio como capturado pelos dados de índice.

A crescente proeminência do índice mostrou-se naturalmente lucrativa para os provedores de índices. Sua experiência e posição como gatekeepers de dados permitiu-lhes desenvolver um negócio de licenciamento poderoso.

As suas marcas emprestaram credibilidade a produtos de investimento passivos em fuga: nenhuma licença, nenhum rastreador de índices. E como os produtos de índice explodiram em popularidade – especialmente ETFs – as taxas de licença tornaram-se extremamente rentáveis, especialmente como eles geralmente estão ligados a ativos sob gestão.

O aumento da MSCI desde a sua flutuação de 2007 espelha a mudança de mercado para indexar o investimento. A empresa relatou receitas de US$ 1,3 bilhões e um escalonamento de US$ 579 milhões em lucros operacionais em 2017.

Índices de obrigações – outro mundo

A maioria dos títulos são negociados ‘over-the-counter’ (OTC) em vez de em intercâmbios públicos. Crucialmente isso significa que a maioria das trocas comerciais ocorre entre grandes instituições financeiras, como bancos de investimento e não em um mercado central transparente. É por isso que a maioria dos índices de títulos estão associados aos bancos – pense Citi, JP Morgan ou Barclays.

Originalmente, os dados de índice dos bancos e os feeds de preços foram disponibilizados aos seus clientes institucionais como um serviço de referência e relatórios. O negócio de licenciamento de índice de obrigações veio mais tarde, à medida que a demanda cresceu para ETFs de obrigações e fundos de índice.

Mas os bancos dirigiram-se para a porta como a crise financeira global trouxe regulamentação mais rigorosa (e cara) em sua esteira. Os índices Barclays mudaram para Bloomberg em 2015 enquanto os índices iBoxx são calculados pelo provedor global de informações, IHS MarkIT.

Novos jogadores no negócio do índice

A demanda por novos índices para apoiar novos produtos passivos promoveu a inovação no espaço de índice. Alguns provedores menores alcançaram um sucesso espetacular com temas de nicho, como robótica e cibersegurança, enquanto outros se diferenciam através do preço.

O Solactive cobra uma taxa fixa, por exemplo. Alguns gerentes da ETF também reduziram os custos ao lançar seus próprios índices, especialmente quando sua marca está fortemente associada a certas estratégias de investimento, por exemplo: WisdomTree (altos dividendos), VanEck (commodities), e Ossiam (variância mínima).

Resumimos os provedores de índice mais importantes no final desta peça.

Será possível encontrar produtos com preços mais acessíveis utilizando indicadores menos populares?

As taxas de licenciamento de índices caros são contrárias à filosofia de corte de custos do investimento de índice. Os provedores de ETF podem pagar qualquer coisa de 0,01% a 0,5% por ano para seus licenciantes de índice. Isso pode fazer a diferença entre líder de mercado e mercado-reboque quando os ETFs mais baratos agora possuem rácios de despesa total (TER) de 0,02%.

Grandes marcas comandam grandes taxas e é por isso que você verá os gostos de Lyxor usando índices de Morningstar menos conhecidos em uma oferta para o topo dos gráficos com seu intervalo Core ETF.

Ainda assim, os gráficos de ‘melhor compra’ são dominados por produtos que ostentam os principais rótulos de índice: S&P, FTSE, MSCI e STOXX. Porquê? Porque a escala impulsiona a eficiência do custo. Enquanto isso, a escala é impulsionada por estratégias confiáveis com equidade de marca forte. Felizmente, taxas de alto índice têm menos impacto em alto volume.

Altas apostas significam novo regulamento

Não há muito tempo você poderia ter licenciado seu próprio índice para um provedor ETF usando pouco mais do que o poder de computação de seu smartphone. Mas os bilhões agora dependem de pequenos movimentos de referência, criando a tentação de jogar o sistema, como revelado pelo escândalo LIBOR.

Isso levou a UE a avançar com novos regulamentos para índices que entraram em vigor em 2018 e deve ser totalmente cumprida até 2020. Os regulamentos de referência da ESMA estipulam:

• A obrigação de publicar as regras e regulamentos de um índice.
• O dever de documentar os dados subjacentes.
• O dever de documentar o processo de cálculo/conjunto de regras.
• O dever de documentar correções.
• Realizar uma auditoria externa anual dos índices comumente utilizados e de todos os índices de produtos básicos.
• A regulação das responsabilidades do fornecedor de calculadora/dados do índice.
• Um procedimento para reclamações de clientes.

Os provedores de índices devem se registrar com a ESMA até 2020 e aparecer em uma lista publicamente acessível.

Compre em torno de seu índice

Um índice não é apenas uma fórmula, mas também um negócio de licenciamento lucrativo. Muitas vezes o custo de licenciamento aparecerá em um ETF’s TER, especialmente em nichos como Smart Beta ETFs e Trend ETFs. O custo não é susceptível de ficar mais baixo a qualquer momento, uma vez que os fornecedores se adaptam aos novos regulamentos europeus. Portanto, ele pode pagar para fazer compras e explorar as possibilidades fornecidas por alguns dos novos operadores de índice.

Dica: Agora você pode filtrar ETFs usando ‘Index Family’ como seus critérios de pesquisa. Por exemplo: FTSE index family

Fornecedores familiares de índice bem conhecidos selecionados

Família de índice	Classe de ativos	Proprietário	Tipo de empresa
Bloomberg Barclays	Ligações	Bloomberg	Provedor de informação e dados
Dow Jones	Equities	S&P Global	Provedor de informação e dados
FTSE	Equities	Bolsa de Valores de Londres	Operador de bolsa de valores
O que é isto?	Ligações	Marcação de IHS	Provedor de informação e dados
JP Morgan	Ligações	JP Morgan	Banco internacional
MSCI	Equities	MSCI Inc.	Provedor de informação e dados
Russell.	Equities	Bolsa de Valores de Londres	Operador de bolsa de valores
S&P	Equities	S&P Dow Jones	Provedor de informação e dados
STOXXX	Acções	Deutsche Börse AG	Operador de bolsa de valores

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