No começo de 2024, pedimos aos nossos analistas que criassem propostas de negócios para empresas de investimento que considerassem promissoras e benéficas para o ano em curso.
Também nos comprometemos a retornar mais tarde no ano para avaliar o impacto de nossas decisões – seja positivo ou negativo. Agora, que acabamos de atingir o meio do caminho, parece ser o momento ideal para verificar o avanço.
Em resumo, cada analista foi solicitado a escolher duas ideias de investimento: uma mais convencional e outra mais arrojada e arriscada.
Como lembrete, estamos avaliando nossas ideias com base no desempenho dos retornos totais dos preços das ações (ajustado esterilizado). É importante ressaltar que este artigo não tem a intenção de encorajar o leitor a investir em nenhum dos títulos mencionados. Caso tenha alguma opinião, ficaríamos gratos em lê-la nos comentários abaixo.
Como foram desenvolvidas as principais ideias que temos até este momento?
Ao analisar as escolhas de estoque feitas com base nas ideias centrais, percebe-se que todas visavam se beneficiar da queda das taxas de juros e da expectativa de redução da inflação. Embora essa estratégia tenha funcionado em geral, a redução da inflação não ocorreu tão rapidamente quanto o esperado, devido à menor quantidade de cortes nas taxas de juros previstos. No entanto, é possível que essas ações continuem se beneficiando no restante do ano, à medida que a inflação continua a diminuir e as taxas de juros seguem uma trajetória de redução.
Minha sugestão de desempenho mais promissora até o momento é a Pacific Horizon (PHI). Acreditei que, devido aos avanços na Ásia e nas estratégias de crescimento nos últimos anos, a PHI estava bem posicionada para se beneficiar da redução da inflação no Ocidente, o que poderia resultar em taxas de juros mais baixas e fluxos de capital para a Ásia. Além disso, a perspectiva de que a China, historicamente um grande impulsionador do crescimento na região, continuaria em sua trajetória de recuperação gradual também foi considerada. Com relação à PHI, acredito que ainda há potencial de crescimento, pois a tendência de queda da inflação e das taxas de juros favorece, e a recuperação da China segue ganhando ritmo.
O segundo melhor intérprete foi a escolha de David Johnson – Baillie Gifford US Growth (EUA). O mercado americano foi impulsionado pelo desempenho dos magníficos sete na parte de trás do frenesi em torno de AI em 2023. David sentiu que devemos ver os EUA liderando mercados globais por pelo menos mais um ano (é mais avançado do que a maioria em lidar com a inflação e o governo vai querer a estabilidade do mercado financeiro na corrida até a eleição) e sentiu que uma estratégia de crescimento foi a melhor posicionada para beneficiar (ele também esperados cortes de taxa de juros para favorecer as ações de crescimento). Como observado acima, a inflação foi maior do que o esperado, mas o mercado dos EUA continuou a superar. David diz “Embora eu esteja atualmente colocado em segundo lugar, eu tenho sentimentos mistos sobre o desempenho dos EUA – ele não tem capitalizado na tendência de IA da maneira que eu esperava e subperformado o mercado mais amplo dos EUA. Isso provavelmente explica por que ele permanece em um desconto de dois dígitos. No entanto, acho que taxas mais altas podem morder, pesando sobre indicadores econômicos e levando a cortes de taxa de juros para o benefício dos EUA. Os rumores de que o SpaceX (c.9% do portfólio dos EUA) pode realizar uma oferta de concurso este ano pode ser um grande tailwind. ”
Em terceiro lugar foi a escolha de Andrew Courtney – Ecofin Global Utilities and Income (EGL). Andrew observou que a EGL tinha sido fortemente impactada pelo aumento das taxas de juros e viu forte potencial de rerating com os preços do mercado cortes de taxa múltiplas através de 2024, particularmente dado os fortes fundamentos de suas participações subjacentes. A EGL já negociou anteriormente com uma classificação decente e Andrew esperava ver alguma reversão em seu desconto de dígito duplo baixo como taxas de juros diminuídas. Ele também observou que, com seus ganhos fortemente contratados e exposição a ativos de armazenamento, nuclear e hidrogênio mais suculentos, a EGL tem um pé em campos de reflacionamento e deflacionário, tornando-o bem equipado para sair da macro-outlook cada vez mais incerta. Um clima de maior incerteza política e maior do que a inflação antecipada tem pesado sobre a confiança durante o ano, mas tem se beneficiado indiretamente da excitação em torno da AI como os grandes fornecedores assinaram acordos com algumas de suas participações para fornecer poder para seus centros de dados. Andrew diz que “Shares in EGL estão abaixo de quase 6% ao longo do mês passado, limpando a maioria de seus ganhos YTD, mas eu ainda estou pressionado para pensar em uma empresa melhor para sair da incerteza macro atual. Eu acho fundamentalmente, os utilitários são uma fera diferente para o que eram há uma década, fornecendo uma riqueza de drivers de crescimento, mas ainda excelentes características defensivas. A confiança ainda negocia em um desconto considerável de 13% e eu ficaria muito surpreso se este permaneceu o caso durante todo o resto do ano. ”
Em quarto lugar foi a escolha de Richard William – LondonMetric Property (LMP). O setor imobiliário tem tido um difícil par de anos devido ao aumento das taxas de juros continuamente afastando-se das avaliações, mas com sinais de redução da inflação e uma série de cortes de taxa de juros previstos para vir através, Richard viu o potencial para o setor fortemente com desconto para recuperar os valores de ativos e os descontos estreitam em resposta. Embora reconhecendo que seu NAV teve um sucesso devido aos custos do negócio, Richard também gostou do ângulo de LMP pegar LXI REIT a um preço atraente em dezembro. Ele previu que ele fosse capaz de alienar ativos não-core em um mercado melhorando em prêmios para o seu custo de aquisição – algo que agora está fazendo progressos em. Richard diz que “LMP foi recentemente elevado ao Índice FTSE 100, que deve aumentar a liquidez em suas ações. Com outras vendas não-core a serem trabalhadas, e a redistribuição dos rendimentos em seu foco logístico principal (onde as perspectivas de crescimento do aluguel são boas), ganhos e crescimento do dividendo estão nas cartas. Adicione cortes de taxa de juros mais tarde no ano, e permanecemos confiantes na perspectiva do LMP. ”
Em quinto lugar foi a escolha de James – Montanaro European Smaller Companies (MTE), que teve um difícil par de anos de desempenho que também tem impulsionado um alargamento de seu desconto. James citou três grandes ventos de cabeça – o crescimento tem sido desfavorável à medida que as taxas de juro aumentaram, uma deratingação de estoques percebidos como de alta qualidade e o desempenho geral de empresas menores. Como seus colegas, James previu cortes de taxa de juros chegando com a inflação em retirada. Ele viu o foco do mercado mudando para a probabilidade de recessão e sentiu que os investidores devem favorecer empresas com franqueados fortes e balanços, que beneficiariam a MTE. James também sentiu que a avaliação entre pequenas e grandes tampas também poderia fechar, reforçando a recuperação do MTE ainda mais. James diz: “Enquanto isso é desconfortável agora, ainda me parece que MTE poderia vir bom até o final do ano. A curto prazo, as eleições francesas rápidas são inúteis, pois deixam os mercados nervosos. No entanto, à medida que atravessamos o ano os nervos poderiam ser constantes e o BCE, que já é um dos primeiros blocos de cortes de taxa de juro, poderia fazer mais. ”
E o que você acha das nossas ideias mais picantes?
O gráfico acima demonstra que, no meio do caminho, não podemos dar o mesmo destaque para nossas ideias centrais como para uma escolha específica, como foi o caso de Andrew com Golden Prospect Precious Metals (GPM), que gerou lucro para seus acionistas. Andrew merece reconhecimento por ter obtido retornos positivos tanto em sua ideia central quanto em uma mais arrojada. Sua seleção de ações ilustra como os fatores macroeconômicos, em especial as expectativas de inflação, têm influenciado os mercados de ações. GPM se mostrou como uma opção defensiva, sendo a única ação do grupo que se beneficia claramente de uma inflação mais alta do que o esperado.
No início do ano, Andrew destacou como, apesar de amplas previsões de recessão em 2023, os mercados globais colocaram em um desempenho estelar. Ele sentiu que, com incerteza em torno da direção de taxas, geopolítica, eleições, recuperação da China, avaliações dos EUA e inflação, 2024 iria provar ser ainda mais confuso e assim decidiu optar por GPM, que efetivamente oferece uma exposição alavanca ao preço do ouro através dos pequenos exploradores de ouro e desenvolvedores que possui. Com a inflação surpreendente suavemente na parte de cima, a decisão de Andrew de fazer uma alocação indireta ao ouro provou ser bastante defensiva. Andrew diz “Bem, em primeiro lugar, eu gostaria de me congratular por liderar na marca de meio caminho … mas mais seriamente, eu teria que admitir ser um pouco sortudo com a escolha GPM. Embora o tema geral da incerteza contínua em torno das taxas de juros e inflação tenha jogado fora, a extensão do rali em ouro surpreendeu a maioria das pessoas. O mercado parece estar cada vez mais preocupado com os déficits fiscais, e isso só aumentou com as probabilidades de eleição de Trump. Será fascinante ver como o mercado de obrigações reage, mas é difícil ver uma resolução no horizonte, que deve valer bem para os preços do ouro. ”
Em segundo lugar foi a escolha de James – Chrysalis (CHRY). James observou que Chrysalis tinha sido atingido por aumento das taxas de juros e sentiu que, com estes tendo atingido o pico, um grande obstáculo à sua recuperação tinha sido removido. No entanto, ele viu o verdadeiro kicker vindo de CHRY fazendo descartes – dando credibilidade e potencialmente melhorar o NAV, o que deve ajudar a reduzir a confiança c 40% desconto. CHRY destacou um potencial NAV melhorando a disposição no início do ano, mas isso ainda está para acontecer, mas, independentemente, o caso de investimento parece intacto. James diz: “Eu não fui ajudado aqui pela desilusão na redação da tomada de CHRY no wefox. No entanto, a equipe deixou grandes dicas de que a disposição que esteve nos trabalhos por algum tempo (acreditado em grande parte como Graphcore) chegará logo à fruição, uma nova instalação de empréstimo dará à equipe mais flexibilidade, e é possível que Klarna IPO, que poderia dar um impulso ao NAV, bem como transformar o balanço de CHRY. ”
Em terceiro lugar foi a escolha de Richard – NewRiver REIT (NRR). Richard observou que a propriedade, e a propriedade de varejo, em particular, esteve nos doldrums por anos e sentiu que 2024 poderia ser o ano para um retorno. Ele sentiu que NewRiver REIT estava bem posicionado, notando que tinha ordenado seu balanço e tem um portfólio ponderado para parques de varejo que têm características de crescimento de aluguel robusto. Ele viu um kicker do braço crescente de parcerias de capital do grupo (com os gostos de fundos de pensão e conselhos), com a renda da taxa de gestão de ativos aumentando os ganhos, juntamente com o potencial de redução de desconto. Seus resultados recentes mostram que sua estratégia de retorno está pagando e a recente aquisição da Ellandi Management Limited é um aumento das parcerias de capital negócios e ganhos. Richard diz que “Eu tinha visto NRR como um possível alvo M&A, mas a empresa está no pé da frente a este respeito – alinhar uma possível oferta para o shopping center peer Capital & Regional. As sinergias de maior escala e custo devem ser reconhecidas pelo mercado. ”
Em quarto lugar na minha lista está o Contador Geiger (GCL). Este investimento se beneficia do crescimento contínuo da energia nuclear a longo prazo. Apesar de um mercado de urânio deprimido nos últimos 10 anos, a energia nuclear é crucial para a descarbonização da geração de energia. O mercado de urânio é altamente concentrado e sofre de escassez de suprimento. Recentemente, o preço do urânio subiu significativamente, de cerca de US$ 50 para US$ 91 por libra nos últimos nove meses. Acredito que ainda há espaço para aumentos adicionais, considerando a expectativa de melhora econômica e um ambiente desafiador para a produção. A demanda por urânio é inelástica e a produção dos principais fornecedores já está comprometida, enquanto a demanda continua a crescer devido à ampliação da vida útil dos reatores e à construção de novos.
Em quinto lugar, David optou pela Infraestrutura Digital 9 (DGI9), considerando-a uma oportunidade interessante para se beneficiar dos cortes de taxa de juros previstos. Ele justificou que seu portfólio está investido em ações de crescimento não listadas, o que implica em um desconto de cerca de 70% em relação ao seu potencial de valorização. Além disso, ele apreciou a exposição da DGI9 a grandes tendências, como a crescente importância da IA, e considerou que poderia ser um alvo atrativo para aquisição caso o desconto persistisse.
De todas as ideias de spicier oferecidas, DGI9 é o único que poderia ser considerado como uma situação especial. A empresa tinha problemas bem documentados – seus gerentes anteriores tinham feito compromissos significativos, presumivelmente com base em que a confiança poderia continuar a aumentar a equidade fresca, mas taxas de juros mais altas trouxeram um fim a isso, deixando DGI9 com uma crise de financiamento que o forçou a eixo seu dividendo. O preço de participação caiu 64% em 2023. A venda da Verne Global – amplamente vista como a jóia da coroa de seu portfólio – foi destinada a abastecer o balanço (sua capacidade de reembolsar um RCF de 375m que caiu devido em março de 2025 tinha se tornado uma grande preocupação), mas isso não foi suficiente para girar suas fortunas e uma revisão estratégica iniciada pelo conselho concluiu que um enrolamento era a melhor opção. No entanto, continua a ser dominado por problemas – Fevereiro viu um anúncio de que o regulador islandês abriu uma investigação sobre o acordo que poderia atrasar a venda em até 135 dias úteis.
David expressou otimismo em relação à DGI9, destacando que a venda da Verne Global ajudou a quitar a maioria da dívida da empresa. Embora os acionistas estivessem insatisfeitos com a administração anterior, houve uma mudança nesse sentido. Ele ressaltou a qualidade dos ativos remanescentes da empresa e sua importância no setor de infraestrutura digital. David acredita que, em vez de depender das taxas de juros, o potencial de crescimento da DGI9 está relacionado ao retorno de capital e prevê um aumento significativo no preço das ações se isso se concretizar até o final do ano.
Corretores comentam que a confiança no investimento mais recente está em alta.
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