Investidor experiente: Realizar investimentos em private equity com segurança de investimento.

Fundos fechados representam uma forma direta de investimento em um determinado tipo de ativo… por David Kimberley.

Em 2023, segundo a consultoria McKinsey, a arrecadação de fundos de private equity em nível global ultrapassou a marca de $1 trilhão, enquanto os ativos sob gestão alcançaram $13.1 trilhões.

Bain também divulgou que o investimento direto em empresas privadas aumentou em 16% em 2023, atingindo US$ 1,2 trilhão, com um total de US$ 3,9 trilhões para o setor como um todo.

Ambos os dados indicam o interesse crescente dos investidores em aproveitar as oportunidades oferecidas pelos investimentos de private equity.

Para compreender o motivo disso e quais são precisamente essas oportunidades, é útil começar do começo, analisando o funcionamento da equidade privada e as alternativas de investimento nessa categoria de ativos disponíveis para investidores particulares.

O que se entende por private equity?

Investir em private equity implica em investir em uma empresa privada ou em uma empresa de capital aberto que passa a ser privada posteriormente. Nos últimos dois anos, observamos diversos casos desse tipo no Reino Unido, como a aquisição da cadeia de supermercados Morrisons pelo grupo privado Clayton, Dubilier & Rice.

Os investimentos de private equity costumam envolver os investidores adquirindo uma participação de controle em uma empresa, que é usada para promover mudanças operacionais e estratégicas por meio de uma gestão ativa e prática.

A meta final é vender a empresa e obter lucro sobre o investimento inicial. Isso pode ser realizado por meio de uma venda a outra empresa, a um fundo de private equity ou por tornar a empresa pública por meio de um IPO.

Não há um prazo específico de retenção para esses investimentos, no entanto, os fundos de private equity são estabelecidos para funcionar por um período determinado, geralmente de dez anos, com um prazo de retenção típico para um investimento desse tipo variando de três a cinco anos.

Comparação entre private equity e capital de risco.

Na cultura popular, costuma haver uma confusão entre capital de risco e capital privado, embora existam semelhanças entre eles, há diferenças significativas.

Capital de risco é o investimento em empresas emergentes ou startups, que são consideradas altamente arriscadas devido à possibilidade de falhas. Geralmente, essas empresas possuem pouca ou nenhuma receita e estão em fase de desenvolvimento de provas de conceito. Um fundo de capital de risco costuma investir em diversas empresas, esperando que os retornos positivos compensem os investimentos que não obtiverem sucesso. Por outro lado, o capital de crescimento é direcionado a empresas que já demonstraram produtos ou serviços e geram receitas, mas que necessitam de mais capital para financiar seu crescimento. Essas empresas estão em um ponto de virada e recebem novos investimentos para acelerar seu desenvolvimento.

O investimento privado, em contrapartida, frequentemente está relacionado a empresas consolidadas e maduras, que são adquiridas por fundos que buscam criar valor por meio de mudanças operacionais e estratégicas, visando um crescimento mais significativo e margens mais altas. Em certos casos, ao transformar essencialmente um negócio, um gestor de private equity pode almejar uma valorização maior ao vendê-lo.

Outra distinção importante é que os investidores de risco e os fundos de capital de crescimento raramente adquirem uma participação majoritária em uma empresa. Eles podem desejar influenciar a gestão do negócio e utilizar suas redes de contatos para auxiliar os fundadores da empresa em estágio inicial, porém geralmente os fundadores continuarão como acionistas majoritários da empresa.

Os gestores de private equity buscam adquirir o controle de uma empresa, o que lhes possibilita definir a estratégia e implementar as alterações que consideram essenciais para garantir lucros aos investidores.

Qual é o motivo do interesse dos investidores em private equity?

Existem diversos motivos pelos quais os investidores podem considerar o private equity como uma opção atrativa.

Puedes proporcionar más contexto o el texto completo para que pueda parafrasearlo correctamente.

Em termos simples, houve um desempenho histórico impressionante para os investidores de private equity.

No cenário de investimento confiável, os fundos fechados da Associação de Empresas de Investimento (AIC) no setor de Equity Privado geraram retornos médios anuais de 21,2% nos últimos dez anos até 12/04/2024.

Por outro lado, o retorno médio de investimento, sem considerar as empresas de capital de risco, alcançou um rendimento de 10,5%. Apenas o setor de tecnologia da AIC conseguiu superar o setor de private equity, porém, havia apenas duas empresas nesse setor em comparação com as 15 empresas de private equity com histórico de dez anos.

Conjunto de possibilidades.

Outro motivo pelo qual a private equity é atrativa é a oportunidade claramente delineada – atualmente existem muito mais empresas privadas do que públicas em todo o mundo. Isso significa que há um leque muito mais vasto de possibilidades a explorar.

De acordo com a IQ Capital, a maioria das empresas que geraram mais de US$ 100 milhões em receita em 2020 eram empresas privadas, representando 87% do total. Além disso, estudos conduzidos pela Universidade da Flórida revelaram que o número de empresas listadas nos EUA diminuiu significativamente, passando de 7.810 em 2000 para 4.814 em 2020. Adicionalmente, as empresas listadas estão optando por entrar nos mercados públicos em estágios mais avançados de desenvolvimento, com a idade média de uma empresa recém-listada passando de 4,5 anos em 1999 para mais de 12 anos em 2020.

A natureza de investimento de longo prazo dos ativos classe.

A equidade privada consiste em um tipo de investimento de prazo estendido. Isso se deve, principalmente, à falta de liquidez das empresas privadas, o que impede os investidores de comprar e vender suas ações facilmente, como ocorre com empresas negociadas publicamente.

Uma diferença importante é que as empresas privadas não enfrentam as mesmas pressões que as empresas listadas. Enquanto as empresas listadas precisam fornecer atualizações frequentes aos acionistas e focar na obtenção de metas de ganhos trimestrais, as empresas privadas se concentram em melhorar seu desempenho e valor a longo prazo, visando ser vendidas com lucro no futuro.

Expressão de concordância de interesses.

Os gestores de private equity são mais atraentes para muitos investidores institucionais do que um fundo de ações convencional. Uma razão para isso é que as taxas de desempenho dos gestores são pagas somente após os investidores terem recuperado seu dinheiro e alcançado um retorno anualizado de pelo menos 8%, incentivando os gestores a cumprirem suas promessas e alinharem seus interesses com os investidores.

Os gerentes têm uma maior participação nos investimentos devido à natureza dos seus investimentos. Em geral, cerca de 1-2% do capital de um fundo de private equity é proveniente da equipe da empresa de private equity, o que faz com que uma parte substancial da sua remuneração esteja fortemente ligada aos investidores e ao desempenho dos investimentos.

Assumir o comando de uma empresa e aprimorá-la demanda um grande investimento de tempo e esforço. Além disso, o resultado está principalmente em suas mãos, pois são eles que conduzem o negócio.

De que forma o capital privado gera valor?

Os gestores de private equity buscam, em última instância, valorizar um negócio no qual investiram, visando sua posterior venda a um valor superior.

Antes de finalizar um acordo, os gestores de private equity conduzem uma extensa investigação e consultam especialistas do setor sobre as empresas que pretendem investir. Além de avaliar o desempenho atual da empresa, também analisam maneiras de aprimorá-lo para maximizar seu valor.

Uma vez que o contrato foi finalizado, os administradores de private equity podem tomar diversas medidas para agregar valor, utilizando técnicas variadas de acordo com as particularidades do empreendimento adquirido.

Por exemplo, uma companhia poderia passar por uma reestruturação, que envolve a venda de suas subsidiárias e a simplificação do negócio, visando utilizar as partes restantes para aumentar a lucratividade.

De forma alternativa, é possível realizar modificações internas nas atividades empresariais. Por exemplo, pode-se adotar novas tecnologias visando diminuir despesas e incrementar as vendas.

Fusões e aquisições são estratégias frequentemente utilizadas por gestores de private equity para potencializar os lucros. A aquisição de empresas pode ampliar o leque de produtos e serviços oferecidos, bem como expandir a carteira de clientes de uma empresa. Além disso, essas operações podem resultar em melhorias operacionais, como otimização das redes logísticas, contribuindo para o aumento da rentabilidade.

Outra vantagem essencial que os gestores de private equity geralmente oferecem é um amplo domínio em setores específicos, operacionais e estratégicos, bem como uma extensa rede de contatos em múltiplas áreas empresariais. Isso pode se traduzir em expertise em um setor particular, compreensão de novos mercados nos quais uma empresa busca expansão, ou outras maneiras de aprimorar um negócio.

As empresas controladas por investidores de private equity podem usar esse conhecimento disponível para aprimorar as estratégias de valor que desejam implementar.

De que forma o investimento do capital privado impacta a mão de obra?

Investimentos em parcerias de fundos limitados convencionais.

Os gerentes de private equity operam de forma diferente para financiar gerentes que investem em ações públicas. Os gestores de private equity arrecadam fundos de parceria limitados a prazo fixo, tipicamente com uma vida de dez anos e com capital implantado ao longo de um período de três a cinco anos. Os investidores comprometem uma quantia fixa de dinheiro para o fundo, mas não sabem tipicamente o que as empresas serão adquiridas com o seu compromisso de capital fixo ou quando o capital será retirado. Os gerentes de private equity ‘call’ este dinheiro uma vez que identificaram oportunidades de investimento e concordaram em termos de negócio.

Esses acordos têm força legal, o que obriga os investidores a honrarem os compromissos assumidos com os gestores. Isso possibilita que os gestores e as empresas nas quais desejam investir concordem com os termos, com uma grande confiança de que o negócio será concretizado. Os gestores de private equity geralmente não utilizam todo o capital comprometido e, uma vez que atingem um certo nível de investimento, por exemplo, 80/85%, começam a levantar fundos para um novo empreendimento.

Após serem alocados, os gestores frequentemente buscam encerrar um investimento em um prazo de três a cinco anos. Para exemplificar isso, acadêmicos da Escola de Negócios da Universidade Aalto, na Finlândia, examinaram cerca de 2.400 transações realizadas por fundos de private equity em diversos países da Europa entre 2000 e 2015, constatando um período médio de retenção de 4,9 anos.

Por fim, os gestores de private equity geralmente buscam alcançar retornos anuais significativamente superiores a 8%. Quando um gestor de private equity devolve 100% do capital investido e atinge um retorno mínimo “preferido” de 8% ao ano para os investidores, os lucros totais geralmente são sujeitos a uma taxa de desempenho de 20%.

Estas taxas de performance são pagas somente quando os ganhos são concretizados, o que impede os gerentes de receberem taxas de desempenho por ganhos não realizados. Isso gera um incentivo, juntamente com a ausência de considerações de referência para a construção do portfólio, resultando em uma abordagem focada em retornos absolutos por parte dos gerentes de private equity.

Claramente, ao buscar investir em ações privadas por meio de fundos de investimento, é importante levar em conta como o preço das cotas do fundo pode afetar os retornos. Os fundos de private equity podem ser negociados com descontos significativos em certos momentos, especialmente durante períodos de aversão ao risco no mercado.

Em outras palavras, é possível dividir o ciclo de um fundo de private equity em quatro etapas.

1. O capital é angariado e o prazo de investimento é determinado (geralmente entre quatro e seis anos), com os gestores de private equity assegurando os compromissos de investimento dos participantes.
2. Os gerentes vão liberando gradualmente o capital que foi reservado e o investem quando encontram oportunidades adequadas.
3. Os gestores iniciam suas atividades nas empresas nas quais investiram, com o objetivo de aprimorá-las e agregar valor. O prazo médio de permanência costuma ser de quatro a cinco anos.
4. Se houver um plano bem elaborado, os gestores conseguem vender com êxito o negócio ou listá-lo, devolvendo os lucros gerados aos investidores. Após alcançar o retorno preferencial de 8%, os ganhos líquidos totais geralmente são sujeitos a uma taxa de desempenho de 20% para os gestores, com o capital (e lucro) sendo devolvido aos investidores após cada saída.

O método mencionado acima é típico da organização da maioria dos fundos privados tradicionais. No entanto, há outras formas pelas quais os gestores podem adquirir acesso à categoria de ativos.

Investimentos conjuntos

Paráfrase: Um co-investimento ocorre quando um investidor de private equity adquire uma participação minoritária direta em uma empresa juntamente com um fundo de private equity. Este tipo de investimento é realizado separadamente da estrutura do fundo de private equity, o que geralmente significa que não são cobradas as taxas de gestão e desempenho associadas ao próprio fundo. É importante ressaltar que os investidores normalmente só podem participar de co-investimentos se estiverem comprometidos com o fundo que está realizando o investimento ou se possuírem uma relação prévia com o gestor de private equity.

Os gerentes de private equity frequentemente oferecem co-investimentos por diferentes motivos, sendo o mais comum a necessidade de um investimento significativo em relação ao tamanho de seu fundo para realizarem negócios maiores. Assim, buscam trazer investidores alinhados para compartilhar o risco e diversificar as oportunidades de investimento.

Durante esse procedimento, o co-investidor costuma ter acesso às investigações aprofundadas realizadas pelo gestor de private equity e, por conseguinte, pode decidir de forma proativa aumentar sua participação em empresas que considera altamente atrativas em termos de negócios, sem precisar pagar taxas adicionais.

Os investimentos conjuntos apresentam várias vantagens atrativas, como maior transparência em comparação com investimentos tradicionais em private equity. Além disso, os investidores em private equity desfrutam de maior flexibilidade ao poderem iniciar e interromper investimentos conforme desejarem, sem a necessidade de cumprir requisitos de chamadas de capital, e sendo mais seletivos nas escolhas de investimento.

Existem três categorias principais de co-investimento e é importante ressaltar as diferenças entre elas.

Texto: 1. Algo comum e convencional.

Este é o ponto em que um fundo de private equity compartilha uma parte de seu investimento em uma empresa com outro investidor, após a conclusão da transação, vendendo assim uma parcela do capital do negócio.

Atividades de subscrição conjunta.

Neste local, um fundo de private equity colabora com um co-investidor antes de realizar um investimento, havendo possibilidade de competição pela aquisição da empresa alvo. O co-investidor participa da avaliação detalhada (due diligence) junto com o fundo de private equity. Os fundos de private equity tendem a preferir co-investidores com recursos financeiros para conduzir essas transações, o que reduz a necessidade de múltiplos co-investidores, proporcionando maior garantia de fechamento e a capacidade de realizar a análise necessária para avaliar possíveis investimentos.

Investimentos conjuntos realizados em uma fase intermediária da vida.

Este é o local onde um fundo de private equity investe em uma empresa já estabelecida, visando diferentes objetivos, como impulsionar o crescimento, participar de fusões e aquisições, ou possibilitar a venda parcial de ações de acionistas atuais.

Texto: Personagens secundários

Uma outra forma pela qual os investidores de capital privado podem ter acesso à private equity é por meio de um investimento secundário. Nessa situação, um investidor pode substituir um investidor já presente em um fundo de private equity, comprando uma participação no mesmo. Isso implica, geralmente, em ter exposição aos investimentos do fundo, mas também a responsabilidade de cumprir quaisquer compromissos financeiros ainda não atendidos pelo investidor substituído.

Existem diversas justificativas que levam um investidor em um fundo a optar por vender suas participações. Por exemplo, pode ser necessário realizar um investimento para obter liquidez antes que a saída completa seja atingida, ou por motivos relacionados à estratégia de diversificação do portfólio.

Outra forma de transação secundária acontece quando um gestor de private equity considera que as participações têm potencial para gerar mais retorno do que o esperado ao longo de um fundo de investimento de dez anos. Nesse cenário, os investidores podem ser consultados sobre a possibilidade de revisar suas participações em um novo fundo, denominado “fundo de continuidade”, sendo que essas negociações geralmente são intermediadas e avaliadas por investidores de private equity secundário.

Nos últimos anos, os fundos de continuação têm se tornado cada vez mais populares entre os gestores de private equity. Isso ocorre porque eles buscam proporcionar liquidez aos investidores atuais, ao mesmo tempo em que mantêm o controle dos ativos por um período mais longo do que o tradicional fundo de dez anos. Essa prática é motivada por diversas razões, incluindo a crença de que o ativo ainda não atingiu todo o seu potencial e ainda está em processo de valorização.

Adquirir investimentos secundários oferece aos investidores várias oportunidades interessantes. O capital privado é menos líquido do que ações de empresas negociadas publicamente. Se um investidor precisar vender, pode ser obrigado a fazê-lo com desconto, o que pode ser uma chance para compradores adquirirem a investimento por um preço mais baixo.

Os investimentos secundários são considerados menos arriscados do que investimentos primários em fundos. Enquanto os fundos de private equity funcionam com um “pool cego”, onde os investidores não têm conhecimento prévio das empresas em que seu dinheiro será investido, investir mais ao longo do ciclo de investimento pode oferecer maior transparência e certeza em relação aos retornos.

Investir em private equity com expectativas de retorno de investimento.

O acesso direto ao patrimônio privado não é simples para investidores privados, devido ao investimento mínimo em fundos de private equity ser geralmente de £5 milhões ou mais. Isso torna difícil para a pessoa comum ter a quantia necessária para investir individualmente ou diversificar seu portfólio.

Confianças de investimento oferecem uma solução simples para esse dilema. Investidores comuns podem ter acesso à classe de ativos por meio de um veículo de investimento negociado publicamente. Assim como outras empresas de investimento, as ações desses veículos são negociadas diariamente na Bolsa de Valores de Londres, permitindo aos investidores investir em diversas carteiras de private equity com a vantagem adicional da liquidez diária.

Outros motivos pelos quais um investidor pode considerar um fundo de private equity listado como uma opção interessante incluem a especialização necessária no campo da compra e venda de ativos privados, que exige habilidades específicas para identificar oportunidades lucrativas, uma vez que essas empresas não divulgam muita informação ao público, ao contrário das empresas listadas.

Além disso, os gestores de Private Equity geralmente contam com equipes especializadas, seja em setores específicos ou na implementação de mudanças operacionais e estratégicas para gerar valor; as empresas de PE também possuem uma ampla rede de parceiros e contatos que podem ser mobilizados para promover mudanças nas empresas sob sua gestão.

Isso poderia envolver entidades financeiras que fornecem crédito, empresários experientes que podem auxiliar empresas a aumentar seu valor por meio de mudanças operacionais, ou equipes jurídicas para auxiliar na reestruturação, entre outros. Fundos de investimento oferecem uma maneira conveniente de obter acesso a essa combinação de conhecimento e retornos que podem ser benéficos para o crescimento.

Confianças de investimento são uma opção para lidar com a questão da falta de liquidez. Por serem veículos comercializados publicamente, suas ações podem ser facilmente compradas e vendidas em condições normais de mercado. Embora exista o risco de vender com desconto caso as ações da confiança estejam sendo negociadas abaixo do valor de seus ativos líquidos, esse processo é mais simples do que comprar ou vender Participações Especiais diretamente por meio de um fundo.

Outra vantagem proporcionada pelo PE listado é a disponibilidade de um portfólio pronto. Leva tempo para construir um portfólio de ativos de PE e os investidores que adquirem a classe de ativos por meio de um fundo de investimento têm acesso a um portfólio diversificado desde o início. Isso implica que os investidores não precisam enfrentar o risco de investir às cegas que os investidores iniciais em um fundo normalmente enfrentam.

Qual é o mecanismo por trás do investimento de capital privado?

O investimento em private equity é categorizado em fundos de private equity diretos e fundos de fundos. Os fundos diretos funcionam como fundos de private equity e investem diretamente ou por meio de compromissos com os gestores de fundos. Já os fundos de fundos são destinados a outros gestores de private equity ou investem em conjunto com eles.

Os investimentos em Private Equity podem diferir em relação à forma como são realizados e aos setores nos quais são feitos.

Algumas confianças podem priorizar investimentos conjuntos, enquanto outras podem dar mais importância a fundos primários, que investem em novos fundos de private equity quando são criados. Também é possível que uma confiança opte por investir em uma combinação de oportunidades primárias, secundárias e de co-investimento.

Os trusts podem diferir quanto ao porte das empresas envolvidas e sua localização geográfica. Por exemplo, algumas confianças podem se limitar a empresas de médio porte ou estar restritas a um país específico, como os Estados Unidos.

De acordo com a forma como funcionam, as sociedades de investimento em private equity buscam reduzir a quantidade de dinheiro em sua posse, a fim de diminuir o impacto negativo que o dinheiro parado pode ter em seu desempenho. Uma estratégia adotada por fundos de fundos para alcançar isso é alocar capital para os gestores de private equity, pressupondo que nem todo o capital será solicitado simultaneamente.

Se ocorrer essa situação, é comum que eles consigam utilizar recursos de engrenagem para cumprir tais obrigações. No entanto, embora isso possa gerar mais lucros, também traz um risco para os investidores, já que estão potencialmente investindo em uma confiança que está se alavancando para investir em outro fundo que, por sua vez, também pode estar se alavancando em seus investimentos subjacentes.

Princípios essenciais para organizações privadas que buscam investir.

Texto parafraseado: As empresas de investimento em capital privado divulgam seu valor de ativos líquidos (NAV) mensalmente, enquanto os gestores de private equity costumam apresentar relatórios trimestrais. Isso gera uma dinâmica distinta para uma empresa de investimento que se concentra em empresas públicas. Enquanto essas empresas possuem um NAV que pode ser atualizado diariamente, o desconto ou prêmio utilizado nas transações de private equity é baseado em números NAV divulgados normalmente a cada trimestre.

Os gestores de private equity costumam ser cautelosos ao avaliar seus investimentos, principalmente devido à falta de liquidez e à dificuldade de determinar o valor real de mercado das empresas privadas sem a referência de preços negociados em bolsa. O preço real de mercado só será conhecido quando a empresa for vendida ou despertar interesse de potenciais compradores.

Muitas vezes, é comum que os fundos de investimento em private equity registrem aumentos significativos em seu valor patrimonial líquido (NAV) quando realizam vendas de ativos. Um exemplo disso é a NB Private Equity Partners (NBPE), que, de acordo com o estudo de caso deste guia, teve um aumento médio no valor carregado de 39% nos últimos cinco anos e um múltiplo de 2,5 vezes o custo (em 31/04/2024).

Investimentos não tradicionais; Educação financeira e confiança nos investimentos são temas abordados recentemente.

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