NAVs e narrar experiências de preços podem se assemelhar a contar histórias, mas acreditamos que o primeiro tem maior importância como indicador do que o segundo – William Heathcote-Amory
No livro de Oscar Wilde, “O Lorde Darlington”, é mencionado que um cínico é alguém que reconhece o custo de tudo, mas não compreende o verdadeiro valor. Em situações de grande instabilidade no mercado financeiro, os investidores deveriam lembrar desse alerta ao avaliar um investimento, considerando não apenas o histórico de preços, mas também o valor real dos ativos.
O setor de confiança de investimento é caracterizado pelos seus descontos, que são essenciais devido à diferença fundamental entre as confianças de investimento e os fundos acabados abertos – a liquidez.
O setor de investimentos de confiança é caracterizado pelos descontos que oferece.
Com a abertura dos fundos esgotados, os investidores têm a opção de resgatar seu investimento diariamente, desde que as condições de mercado estejam normais.
Na realidade, isso se assemelha bastante às confianças de investimento, embora haja pequenas diferenças.
O desafio surge quando os mercados se tornam instáveis, o que costuma ocorrer quando os resgates tendem a aumentar.
Em situações como essas, os gestores de fundos abertos podem ser obrigados a vender seus ativos de primeira linha para obter a liquidez necessária. Essa medida pode ser a única opção para obter fundos para resgates em períodos de baixa atividade de mercado.
Descontos geralmente aumentam em momentos de instabilidade no mercado.
Em contraste, os gestores de confiança de investimento dispõem de um capital fixo, o que os permite focar exclusivamente na gestão do portfólio para alcançar os melhores retornos, sem se preocupar com resgates ou fluxos de assinatura.
Quando as condições do mercado ficam instáveis, uma maneira dos investidores que desejam sair do navio encontrarem alívio é através da possibilidade de os preços das ações não acompanharem o valor líquido do ativo.
Os descontos costumam aumentar em momentos de instabilidade no mercado, e este ano não foi diferente, como mostra o gráfico a seguir.
O gráfico acima exibe diversos setores, sendo que alguns foram mais impactados do que outros em relação à expansão de descontos.
De acordo com o gráfico, é possível observar que, em geral, quanto menor a liquidez do investimento subjacente em um fundo de investimento, maior tende a ser o desconto esperado em situações de estresse.
Os descontos são afetados por diversas variáveis adicionais, conforme abordado minuciosamente neste artigo.
Esses fatores englobam: histórico de performance, dimensão da confiança, alavancagem, liquidez das ações, volatilidade do portfólio subjacente e retorno.
Um desconto é resultado de pequenas variações na procura e oferta de ações.
Cada um desses fatores será considerado uma influência mais importante pelos investidores em diferentes estágios do ciclo. E o mais importante – além do padrão amplo – a história é improvável de se repetir em termos de descontos.
Essencialmente, um desconto é determinado pelas constantes alterações na oferta e demanda de ações no mercado de ações.
Na nossa visão, consideramos que usar o histórico de preços de ações de um fundo de investimento não é uma boa maneira de avaliar o seu desempenho, tanto em termos absolutos quanto em relação a outros fundos ou a um índice.
Essa circunstância é desfavorável para os investidores, uma vez que obter dados NAV de alta qualidade para análises é um processo dispendioso.
Do nosso ponto de vista, a história da NAV é um dado essencial para qualquer investidor que queira avaliar o desempenho de um gestor.
Após o NAV, o gerente tem mais controle e responsabilidade, por isso grande parte da nossa pesquisa é centrada nisso. Em contraste, o retorno do preço das ações reflete o NAV com um fator de aceleração (ou desaceleração) – que é influenciado pela mudança de confiança ao longo de um período específico.
“O registro NAV é um dado fundamental para todo investidor que queira analisar o desempenho de um gestor”
Por que a questão dos descontos estreitos ou amplos é frequentemente debatida e, na maioria das vezes, está relacionada a fatores muito específicos que se aplicam a cada situação individual.
Poderíamos argumentar que, salvo por padrões ou tendências muito abrangentes, é menos provável que os movimentos anteriores de descontos se repitam do que o desempenho passado do valor patrimonial líquido.
Basicamente, acreditamos que é mais benéfico utilizar os retornos históricos do valor patrimonial líquido (NAV) como ponto de referência para avaliar o desempenho de uma confiança, em vez dos retornos históricos do preço das ações.
Porém, existem sempre formas de incluir a avaliação do desconto ao analisar a viabilidade de um investimento em um fundo de confiança em qualquer momento.
Como mencionado anteriormente neste artigo, algumas empresas possuem uma reputação sólida e conselhos bem estabelecidos, o que pode resultar em uma alta probabilidade de o preço das ações refletir de perto o valor patrimonial líquido (NAV).
Existem casos em que poderíamos dizer que a vantagem de reduzir é mais significativa do que o risco de aumentar, e vice-versa.
De toda maneira, acreditamos que o valor das ações não é um instrumento eficaz na análise.
Dessa forma, apesar de o desempenho anterior não indicar necessariamente o desempenho futuro, acreditamos que o NAV seja uma ferramenta essencial para analisar a competência passada do gestor.
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